纸浆的不确定因素——罢工与山火
发布时间：2023-07-02 09:29:50
来源：中信建投期货
从现有的供需数据看，世界范围内的纸浆供需仍然是偏弱，最坚实的数据基础来自于较高的库存。针叶浆的世界库存天数达到 54 天，阔叶浆的世界库存天数达到 60 天，均高于45 天的一般合理库存。欧洲港口垒库似乎暂停，但是如果对比向西欧发运量环比下降19.8%，却能发现欧洲港口去库存并不是供需转变的拐点的信号，而是主动降低发运的结果，而且意味着如果仍然按照 4 月发运，市场甚至无法“吃下”同样量级的纸浆。另外，芬宝的新凯米浆厂的预期投产也有下半年 80 万吨针叶浆的增量预期。
目前的纸浆不确定性来自于供应端的收缩——加拿大的罢工与山火。
(资料图)
代表加拿大西海岸港口工人的国际码头和仓库工会（ILWU）的加拿大分会预计于 7 月 1 日起罢工，工会自 2 月以来一直在与加拿大不列颠哥伦比亚省海事雇主协会进行劳资谈判，双方的集体协议已于 3月底到期，此前工会成员以超过 99%的赞成票，压倒性通过支持发动罢工，但双方没有达成协议。
如果 7 月 1 日罢工如期开始，预计温哥华港、鲁伯特王子港以及 Crofton 港等与林浆纸产品主要相关的码头可能会受到影响。
另外不确定性因素来自于山火。
截至 6 月 30 日，全加拿大境内的山火过火面积超过 800 万公顷，魁北克、阿尔伯塔省为主要的受到影响的省份。
过火面积的不确定性来自于本身年过火面积的不稳定性。比较过去 30 年的数据，过火面积最低的年份仅有 32 万公顷，但是在整个 5 至 10 月的山火高发期中，目前 800 万公顷数据已经超过过去 30 年任何一年全年的面积。同时目前的着火点个数仍然远低于其他年份全年，所以这个数据可能意味着人们对于今年山火的控制能力有限。并且值得注意的是，今年的山火中仍然有部分被报告与人类活动相关。因此火灾高发期还未过半就已经破纪录的过火面积，可能让同比环比数据效用有限。
但是罢工与山火对于纸浆这个品种影响可能有限，因为超预期的影响不足。
如果罢工真的发生，西雅图等港口或可以存在代偿。从 ILWU 的组织机构看，西雅图等位于美国境内的、毗邻温哥华港的美国港口属于 ILWU 的华盛顿区。从短时间看，美西等可能起到代偿作用的港口重新加入罢工的可能性较小。因为 6 月 15 日，美西 29 个港口的工人刚刚结束为其 13 个月的谈判，达成一场覆盖 6 年时间的新的协议。
从承接的可能性看，温哥华港有 53 个泊位，2022 年的全年吞吐量为 116.5mGT，鲁伯特王子港 9 个泊位，2022 全年吞吐量 34.09mGT. Clarksons 数据显示，美国的西雅图港 2022年吞吐量 73.2mGT，洛杉矶港 123.3mGT。因此美国港口承接的可能性存在，削弱了罢工对于产品运输的影响。
另外今年的加拿大铁路罢工数据看，尽管罢工导致发运量低于去年同期，但是对于盘面的提振有限，因此本不能认为本轮罢工是能造成相似于 2022 年美西港口罢工相似的影响。
山火对于原材料供应的影响有限。其中一个原因是从 2021 年开始，加拿大哥伦比亚省在逐渐将一些森林划归为原始森林（OLD Growth Forest）而禁止砍伐，尽管其中也经历了与原住民（First Nations）团体、环保组织和林产品公司之间的谈判。2023 年 2 月，被划
归为原始森林的林地面积达到 210 万公顷，有的独立专家将原始森林的测算扩大到 260 万公顷。2022 年春天这一数据还为 170 万公顷，一年之内增长 40-90 万公顷。截至 6 月 30 日，今年哥伦比亚省的过火面积约 96 万公顷，在原始森林的划定政策下，山火对于纸浆原料主产区之一的哥伦比亚省冲击或低于纯粹过火面积的冲击。
另一个削弱供应收缩带来的影响因素的是期货市场的交割规则。出于成本考虑，交割方一般会选择报价更为便宜的俄针作为交割品，其次是智利银星，因此纸浆期货盘面的价格往往与俄针、银星关联更紧密。以往的最后交易日的收盘价看，这个价格一般是接近与俄针报价或者银星报价，因此主要发生在加拿大的供应方面的紧缩预期，可能对于期货盘面的冲击有限。
因此在消费端是主要制约的情况下，我们已经看到纸浆高位之后的芬兰罢工、智利山火以及加拿大铁路的罢工均未能对盘面起到铭心的提振，我们需要关注的不确定性来自于最不受人类控制的山火是否会导致新的灾害，罢工是之前罢工的尾声，抑或是新一轮罢工的开
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（文章来源：中信建投期货）
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